Михаил Долгов: аналитики Fitch Rating прогнозируют дальнейшую деградацию экономики Марий Эл

Независимый эксперт и аналитик, полковник Службы внешней разведки России Михаил Алексеевич Долгов прокомментировал экономические прогнозы международного рейтингового агентства Fitch Rating в отношении Марий Эл на 2018 год.

Аналитики Fitch Rating принимали во внимание небольшой размер бюджета Марий Эл, а также тот факт, что социально-экономические показатели ниже медианного уровня в стране, и слабую институциональную среду для российских субнациональных образований.

Долгосрочный рейтинг в иностранной и национальной валюте республики Марий Эл находится на уровне «BB». Данный рейтинг относится к спекулятивной категории (“мусорному уровню”). “Мусорному уровню” экономики характерны следующие черты: “сравнительно небольшая уязвимость в краткосрочной перспективе, однако более высокая  чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в деловой, финансовой и экономической сферах, а также неопределенность обстановки общего и длительного характера или влияние неблагоприятных внешних сдвигов могут привести к невозможности своевременно выплачивать проценты и возвратить основную сумму долга”.

Краткосрочный рейтинг в иностранной и национальной валюте республики Марий Эл  находится на уровне "B".Данный рейтинг относится к спекулятивной категории (“мусорному уровню”) и характеризует экономику следующим образом: “минимальная способность производить своевременные платежи по финансовым обязательствам, уязвимость при негативных изменениях  финансовой и экономической конъюнктуры в краткосрочной перспективе”.

Прогноз долгосрочного и краткосрочного рейтинга Марий Эл по данным Fitch Ratings на 2018-2019 годы остается «стабильным». Это означает, что рейтинг вряд ли изменится, то есть продолжится рост долгов и дальнейшее ухудшение экономической ситуации в регионе.

Налоговый потенциал республики останется ниже среднего уровня в стране, и федеральные трансферты будут составлять значительную долю бюджета Марий Эл (в среднем около 40% доходов в год в 2018-2019 гг.).

Небольшой размер бюджета и экономики республики обуславливает более низкую способность абсорбировать потенциальный шок относительно сопоставимых эмитентов в стране с рейтингом «BB». Это делает бюджет региона в высокой степени зависимым от финансовой поддержки из федерального бюджета.

Показатели Республики Марий Эл за 8 месяцев 2017 года соответствовали ожиданиям Fitch. Регион собрал 72,7% от заложенных в бюджет доходов за полный год и осуществил 72% от годовых бюджетных расходов, что обусловило небольшой промежуточный профицит в размере 84 млн. руб. Ожидается умеренный рост расходов в 4 кв. 2017 г., что должно привести к дефициту за полный год в размере около 140 млн. руб., или 0,5% всех доходов.

Прямой риск республики по состоянию на 1 сентября 2017 года был равен 13,5 млрд. руб. По прогнозам Fitch, прямой риск умеренно увеличится к концу года и достигнет 13,8 млрд. руб., или 60,3% от текущих доходов.

В 1 полугодии 2017 г. Марий Эл привлекла средства на внутреннем рынке облигаций, выпустив облигации на сумму 2 млрд. руб. с окончательным сроком погашения в 2024 г., что удлинило профиль долга по срокам погашения и ослабило краткосрочный риск рефинансирования.

На 1 сентября 2017 г. долг состоял из среднесрочных банковских кредитов (48%), затем шли кредиты из федерального бюджета под низкую ставку (38%), а остальные 16% приходились на облигации.

Краткосрочные потребности Марий Эл в рефинансировании – бюджетный кредит на 670 млн. рублей с погашением в 2017 году – полностью покрываются имеющимися денежными средствами (851 млн. руб. на 1 сентября).

В то же время среднесрочный риск рефинансирования существенно возрос. Сроки погашения долга распределены до 2034 года, но свыше 50% риска, главным образом банковские кредиты, сконцентрировано в 2018-2019 гг.

В результате средневзвешенный период погашения долга составляет около четырех лет, что является коротким в международном контексте и означает, что республика может зависеть от доступа на рынки капитала в плане рефинансирования долга с наступающими сроками погашения!

Социально-экономические показатели республики исторически слабее среднего уровня российских регионов, что сдерживает базу налогообложения региона. Fitch ожидает умеренного восстановления экономики страны на 2%-2,2% ежегодно в 2017-2018 гг., а экономика Марий Эл будет расти существенно медленнее даже в сравнении с этими скромными показателями.

Институциональная среда субнациональных образований в России является сдерживающим фактором для рейтингов республики. Частые изменения распределения источников доходов и расходных полномочий между бюджетами различных уровней ограничивают способность Марий Эл по прогнозированию и негативно влияют на стратегическое планирование, управление долгом и инвестициями.

В случае слабых бюджетных показателей с близкой к нулю текущей маржой в сочетании с увеличением прямого риска до уровня выше 70% от текущих доходов возможно понижение рейтингов Марий Эл.

К сожалению, приходится признать, что Глава республики Александр Евстифеев за прошедшие полгода не смог добиться  даже небольших положительных изменений в экономике Марий Эл.

Независимый эксперт и аналитик, полковник СВР России в запасе, к.юрид наук Михаил Долгов